18年开始实施的环保税将利于高效、低污染企业提高经济效益
2018年1月1日起，经历了40年发展、6年立法、2次审议的《中华人民共和国环境保护税法》将正式施行。环保税设计的总体思路是由“费”改“税”，按照“税负平移”原则，实现排污收费制度向税制度的平稳转移。目的是通过税收机制倒逼高污染、高能耗企业转型升级，进而推动经济结构调整和发展方式转变，建立一个“企业多排多缴税，少排少缴税”的机制。
此次环保税的实施一方面将激励地方政府的监管，另一方面将加速高污企业的退出。从激励监管的角度而言，由于环保税收将全部作为地方收入，中央不参与分成。从加速高污企业退出角度而言，由于环保税规定了两档减税优惠，从而使得生产效率高、污染排放少的企业可以实现更低的成本、更高的经济效益，可有效对不同企业进行甄别分化。
参考观研天下发布《》
表：环保税与排污费的异同
环保限产正在趋严，12个省市的污染物税负预计加重
在长期加强各地政府环保理念，新法规充分调动监管积极性的基础上，近期昆山、珠海便先后因为环境问题发布了限产通知，我们认为这两则通知充分释放了环保监管持续收紧的信号：
17年12月24日江苏昆山市的“昆山市两减六治三提升专项行动领导小组公室”便发出了“全面停产紧急通知”，将因为水质监测数据问题对吴淞江部分流域所属工业企业实施半个月的全面停产，尽管该停产尚未全面实施，但已经充分表明了该市环保局加强监管的决心。根据数据，在此次昆山的停产通知中涉及的企业包括三家环氧树脂厂商、三家电子玻纤布厂商，以及南亚约35%的电解铜箔产能，涉及产品均为pcb上游材料。
17年12月26日，珠海市人民政府发布了《珠海市人民政府关于在2017年12月26-29日实施污染天气应对措施》的通知，通知表示，根据省环境保护厅和省气象局联合预报，2017年12月26-29日珠三角地区将出现轻度到中度的区域性污染过程。为做好污染天气应对，他们在2017年12月26-29日将落实以下措施：对重点工业企业限产限排（对大气污染物排放重点企业限产限排30%；对voc重点企业实施限产限排30%）；在建项目停工；限车以及采取其他紧急应对措施等，在珠海限产企业名单中亦涉及多家pcb产业链大厂，如珠海紫翔电子、珠海方正科技、金安国际。
根据统计，此次环保税政策实施之后，预计有12个省市地区（北京、河北、山西、河南、湖南、广东、广西、海南、重庆、四川、贵州、云南）的排污税费得到不同程度的增加，将使得部分高污染行业的生产成本提升，竞争压力加剧。pcb 的生产制造过程涉及多种化学和电化学反应，生产的材料中也包含铜、镍金、银等重金属，存在一定的环保风险。
17年底多种pcb原材料涨价，有望再掀覆铜板涨价潮
在严格的环保限产政策下，继16年铜箔、玻纤涨价之后，17年8月份pcb上游原材料油墨、溶剂等发生了大面积、大幅度的集中调价：根据资料显示，江苏广信自17年9月1日起上调所有产品价格15%；深圳容大自17年9月1日起上调液态感光阻焊油墨价格10%、液态感光线路油墨价格10%；随后建涛积层板便以成本上涨为由上调了2017年8月31日及之前未交pcb板材订单单价。
17年11月起pcb油墨价格再度上涨，根据资料显示，江苏广信自2017年12月1日起再度上调所有产品价格10%；深圳容大自17年12月1日起再度上调液态感光阻焊油墨价格10%、液态感光线路油墨价格10%；无锡德贝尔、东莞蓝邦、台湾炎墨、汇总爱情粤阳、广州红太、河源诚展、佛山鑫正也陆续跟进，2018年1月5日全球覆铜板龙头建滔已经再度上调板材价格10元/张，有望再度掀起覆铜板厂涨价潮。
表：17年11月起pcb油墨价格再度上涨
成本上涨及环保限产有利于大厂份额提升
面对上游原材料缺货涨价的行业现状，中小pcb企业在资金链和供应链的稳定性上都面临挑战，经营风险和竞争压力加剧。资金链方面，由于中小企业往往采购金额小，多是以现金方式进行，很少通过期货进行锁价，并且中小企业融资渠道受限，因此对原材料价格波动的承受力有限。供应链方面，在缺货行情中供应商往往优先保证大客户、战略客户的供应，中小厂商面临上游断供的风险。因此在原材料缺货涨价的行情下，部分中小企业将可能面临大范围停工甚至倒闭的危机。
与此同时，在如前所述的环保限产政策日趋严厉的背景下，部分中小企业在生产技术上的劣势和环保设施投入上的欠缺将使其生产成本提升，甚至直接面临关厂风险。因此我们认为，在油墨等原材料缺货涨价叠加环保监管趋严的影响下，pcb生产厂商的集中度有望进一步提升。
根据全球pcb百强表，我们计算得到全球各地区pcb产业集中度数据，对比可见，中国大陆pcb行业的cr2（前两大本土企业在本土市场的合计市占率，后续指标以此类推）、cr3、cr4、cr6、cr8分别为27.28%、35.85%、44.05%、54.6%、63.78%，均大幅落后于欧美、韩国、日本、中国台湾的水平，本土pcb行业的集中度、大厂的市场份额有进一步提升空间。
图：中国pcb 产业集中度占比远远落后 （以2016 年prismark 全球pcb 百强表为基准）
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