1-2 月，房地产开发企业合计资金来源为 2.4 万亿元，同比上升 4.8%，较 2017 年全年下降 3.4pct，较 2017 年 12月下降7.6pct。从各资金来源同比来看，1-2月累计数据中，国内贷款同比上升0.3%，较2017年全年下降17.0pct，较2017年12月下降11.8pct；利用同比下降74.8%，较2017年全年下降94.6pct，较2016年12月下降237.5pct；自筹资金同比上升 7.2%，较 2017 年全年上升 3.7pct，较 2017 年 12 月下降 4.6pct；包含定金、预收款及个人按揭贷款的其他资金同比上升 5.8%，较 2017 年全年下降 2.8pct，其中，1-2 月定金及预收款、个人按揭贷款分别同比上升 14.2%和下降 4.3%。分别较 2017 年全年下降 1.9pct 和下降 2.3pct，分别较 2017 年 12 月下降 10.7pct 和上升1.5pct。
我们认为，在去杠杆之下，房地产行业资金来源有所趋紧，主要表现在国内贷款（开发贷等）和个人按揭贷款两方面资金均呈现同比下降和占比下降，但同时定金及预收款则获得大幅提升则表明了购房者首付比例的提升，可能来源于贷款的收紧以及住宅市场的供不应求。
此外，值得注意的是，本次两会期间中财办主任杨伟民表示“服务实体经济也包含正常的房地产发展需求”，并且近期华夏幸福的 50 亿元公司债的获批以及碧桂园 400 亿 abs 的获批，均表明了后续的融资政策仍将有保有压，后续对于房地产行业的融资并不会被一竿子打压。
图表：各资金来源同比增长率
图表来源：公开资料整理
参考观研天下发布《》
图表：销售与定金及预收款以及个人按揭贷款关系
图表来源：公开资料整理
资料来源：公开资料，观研天下整理，转载请注明出处（zq）
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