一、重点关注春季行情
由于一季度适逢春节，下游企业往往选择停产过节，因此春节前后一般是化工行业的淡季。节后下游企业集中复产会导致需求出现阶段性的小高峰，再叠加春节之后取暖季即将结束，部分受限制的行业恢复开工后也会产生额外需求，因此我们预计今年春节之后下游需求很有可能出现一次小规模的旺盛期。与以往不同的是，目前化工行业的供给受限较为明显，在环保高压政策监管下，行业产能并不能实现灵活供给，一旦出现意外检修或者大范围环保督察的情况，很有可能继续出现去年的产品价格大幅上涨的情况。因此，我们建议提前布局春季有可能出现价格大幅变动的产品。
一、相关上游产品。春节期间纺织服装业进入淡季，对涤纶需求减少，因此涤纶长丝生产企业从 1 月份开始陆续进入检修状态。根据 1 月份最新统计，有接近 660 万吨产能将春节前后陆续停车检修，一般检修期在 15-30 天左右。考虑到未统计的装臵，我们预计春节期间长丝产量将减少 100 万吨左右，届时对上游 pta、meg 原材料的需求也相应减少，相关产品价格或迎来调整。当春季后旺季到来时，相关产品的价格容易出现大幅变动。推荐关注 pta（恒力股份）、涤纶、染料（浙江龙盛、闰土股份）、氨纶（华峰氨纶）等产品及相关公司。
二、供暖季期间基建、装修行业限产明显。受供暖季大气治理以及煤改气影响，钛白粉、纯碱等行业在生产受限的同时，下游需求也明显萎缩，供暖季结束后，下游需求预计会有一定程度反弹，有利于行业景气度提升。推荐关注相关龙头企业龙蟒佰利、山东海化、三友化工。
三、农业春储期，对化肥、农药补库存需求增加，利好农化，建议布局麦草畏（扬农化工）、草甘膦（新安股份）、尿素（华鲁恒升、鲁西化工）。
二、长期仍关注三条主线
在 2018 年度行业投资策略中，我们对行业格局进行了细致分析，过去在“去产能、去库存、去杠杆”取得巨大成果之后，我们认为“补短板、做加法”将成为下一阶段供给侧改革的核心重点，历史性的产业结构大调整将带来长期的投资机会。建议未来沿三条主线长期布局化工行业：
参考观研天下发布《》
主线一、沿产业链投资油价上涨最受益的环节。在原油价格中枢上移的趋势下，除了石油勘探开采环节直接受益外，石化产业链上游产品的价格传导相对更为容易，化工原料生产企业的盈利改善更为明显，可以重点关注与石油炼化直接相关的丙烯酸（卫星石化）、mdi（万华化学）、pta-涤纶（恒力股份）等产业链及相关龙头企业。煤头和气头替代性化工品的盈利情况同样会受益于油价的上涨，煤制甲醇、煤制乙二醇、尿素、pvc 等煤化工相关产品价格与价差会扩大，相关企业盈利情况将持续好转，推荐关注华鲁恒升、中泰化学、阳煤化工等煤化工领域具备生产工艺优势的企业。
主线二、进口替代的行业需求空间更大。我国很多基础化工品产能已经长期过剩，且随着国内经济增速的放缓，不少行业需求增长空间有限。目前进口依存度较高的化工品未来必然陆续被国产产品所替代，因此从进口替代需求高的行业中寻找长期机会更具有确定性。截至 2016年乙二醇、二乙二醇、px、聚碳酸酯等产品的进口依存度仍在 50%以上，苯乙烯、丙酮、双酚 a等产品的进口依存度也在 30%以上。另外 abs 树脂、己内酰胺、丙烯腈、聚苯乙烯、聚碳酸酯、环氧树脂、甲醇、纯苯等产品的进口依存度也相对处于较高水平。这些产品相关的子行业与公司未来长期仍有较大成长空间。推荐关注与提高这些重点产品国产化率相关的民营炼化项目和新型煤制乙二醇项目，以及新建的产业链一体化园区（鲁西化工、万华化学、浙江交科）。
主线三、产业升级补短板带来新机会。新能源汽车、物联网、半导体芯片、新一代显示屏、光伏、智能工厂等产业升级快速发展，全球产值向中国集中的趋势明显，对高端新材料的需求快速增长。而且我国化工行业集中效应明显，产业配套逐步齐全，部分企业的生产工艺经过多年积累已不断取得突破。我们认为未来具有技术优势的公司将快速成长，补足我国高精尖材料的产业短板。重点推荐关注锂电池材料（天赐材料、新纶科技、创新股份）、电子化学品（江化微、万润股份）、碳纤维材料（光威复材、康得新）等行业，这些行业未来有希望诞生一批优秀的全球性化工新材料公司。
由于一季度适逢春节，下游企业往往选择停产过节，因此春节前后一般是化工行业的淡季。节后下游企业集中复产会导致需求出现阶段性的小高峰，再叠加春节之后取暖季即将结束，部分受限制的行业恢复开工后也会产生额外需求，因此我们预计今年春节之后下游需求很有可能出现一次小规模的旺盛期。与以往不同的是，目前化工行业的供给受限较为明显，在环保高压政策监管下，行业产能并不能实现灵活供给，一旦出现意外检修或者大范围环保督察的情况，很有可能继续出现去年的产品价格大幅上涨的情况。因此，我们建议提前布局春季有可能出现价格大幅变动的产品。
一、相关上游产品。春节期间纺织服装业进入淡季，对涤纶需求减少，因此涤纶长丝生产企业从 1 月份开始陆续进入检修状态。根据 1 月份最新统计，有接近 660 万吨产能将春节前后陆续停车检修，一般检修期在 15-30 天左右。考虑到未统计的装臵，我们预计春节期间长丝产量将减少 100 万吨左右，届时对上游 pta、meg 原材料的需求也相应减少，相关产品价格或迎来调整。当春季后旺季到来时，相关产品的价格容易出现大幅变动。推荐关注 pta（恒力股份）、涤纶、染料（浙江龙盛、闰土股份）、氨纶（华峰氨纶）等产品及相关公司。
二、供暖季期间基建、装修行业限产明显。受供暖季大气治理以及煤改气影响，钛白粉、纯碱等行业在生产受限的同时，下游需求也明显萎缩，供暖季结束后，下游需求预计会有一定程度反弹，有利于行业景气度提升。推荐关注相关龙头企业龙蟒佰利、山东海化、三友化工。
三、农业春储期，对化肥、农药补库存需求增加，利好农化，建议布局麦草畏（扬农化工）、草甘膦（新安股份）、尿素（华鲁恒升、鲁西化工）。
二、长期仍关注三条主线
在 2018 年度行业投资策略中，我们对行业格局进行了细致分析，过去在“去产能、去库存、去杠杆”取得巨大成果之后，我们认为“补短板、做加法”将成为下一阶段供给侧改革的核心重点，历史性的产业结构大调整将带来长期的投资机会。建议未来沿三条主线长期布局化工行业：
参考观研天下发布《》
主线一、沿产业链投资油价上涨最受益的环节。在原油价格中枢上移的趋势下，除了石油勘探开采环节直接受益外，石化产业链上游产品的价格传导相对更为容易，化工原料生产企业的盈利改善更为明显，可以重点关注与石油炼化直接相关的丙烯酸（卫星石化）、mdi（万华化学）、pta-涤纶（恒力股份）等产业链及相关龙头企业。煤头和气头替代性化工品的盈利情况同样会受益于油价的上涨，煤制甲醇、煤制乙二醇、尿素、pvc 等煤化工相关产品价格与价差会扩大，相关企业盈利情况将持续好转，推荐关注华鲁恒升、中泰化学、阳煤化工等煤化工领域具备生产工艺优势的企业。
主线二、进口替代的行业需求空间更大。我国很多基础化工品产能已经长期过剩，且随着国内经济增速的放缓，不少行业需求增长空间有限。目前进口依存度较高的化工品未来必然陆续被国产产品所替代，因此从进口替代需求高的行业中寻找长期机会更具有确定性。截至 2016年乙二醇、二乙二醇、px、聚碳酸酯等产品的进口依存度仍在 50%以上，苯乙烯、丙酮、双酚 a等产品的进口依存度也在 30%以上。另外 abs 树脂、己内酰胺、丙烯腈、聚苯乙烯、聚碳酸酯、环氧树脂、甲醇、纯苯等产品的进口依存度也相对处于较高水平。这些产品相关的子行业与公司未来长期仍有较大成长空间。推荐关注与提高这些重点产品国产化率相关的民营炼化项目和新型煤制乙二醇项目，以及新建的产业链一体化园区（鲁西化工、万华化学、浙江交科）。
主线三、产业升级补短板带来新机会。新能源汽车、物联网、半导体芯片、新一代显示屏、光伏、智能工厂等产业升级快速发展，全球产值向中国集中的趋势明显，对高端新材料的需求快速增长。而且我国化工行业集中效应明显，产业配套逐步齐全，部分企业的生产工艺经过多年积累已不断取得突破。我们认为未来具有技术优势的公司将快速成长，补足我国高精尖材料的产业短板。重点推荐关注锂电池材料（天赐材料、新纶科技、创新股份）、电子化学品（江化微、万润股份）、碳纤维材料（光威复材、康得新）等行业，这些行业未来有希望诞生一批优秀的全球性化工新材料公司。
图表：国信化工重点关注产品价格及同比涨幅
资料来源：观研天下整理，转载请注明出处（zq）
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