一、电解铝终端需求增速较高，氧化铝仍有新产能投产
目前国内烧碱的主要下游是氧化铝生产环节，氧化铝作为电解铝的原料，因其投资额相对较低、投产周期相对较短，企业的开停工相对灵活，因此氧化铝的生产在整个电解铝供应中不会造成瓶颈，电解铝的需求可以较好的传递到氧化铝环节，氧化铝的供应也会在市场调节的机制下形成动态平衡。与此同时，国内电解铝环节也已经开始进行供给侧改革，但从当前市场反馈情况来看，在取暖季限产结束以后国内仍有较多电解铝产能复产及新投产，2018 年整体来看国内电解铝产量也并不会短缺。因此氧化铝的需求主要依赖于铝终端的消费增速情况。国内铝的消费中，以房地产、交通、电力等领域为主，且铝合金对其他金属的替代仍在持续进行，近五年铝的需求增速在 9%附近，2017 年国内铝的需求增速约为 9.3%，预计 2018 年铝的消费增速为 7.5%附近。
短期来看，由于新建氧化铝企业在投产前都需要短期内一次性投入大量烧碱作为生产流程中的原料循环使用，因此氧化铝新产能投产会对短期烧碱需求产生提振作用。2017 年国内氧化铝产能增速约为 6.6%，产量增速达到 13.3%，2018 年据 ald 统计将有约 500 万吨氧化铝新产能投产，其中可能性较高的产能约 230 万吨，主要集中于二季度投产。若按照 230 万吨新产能计算，2018 年国内氧化铝新产能增速约为 3%，由于 2017 年新投产能较多，预计 2018 年国内氧化铝产量约为 7300 万吨，产量增速约为 6%。
参考观研天下发布《》
二、铝土矿品位降低，提升烧碱需求
在铝土矿生产过程中，的消耗量与矿石品位变化的关联度较高，品位和烧碱的消耗量成反比。近几年由于国内氧化铝产能扩张速度较快，造成铝土矿资源紧张，矿石品位逐年下降，因此氧化铝生产中烧碱的单耗水平也在提升。长期来看，这也将为烧碱提供高于氧化铝产量增速的需求提升。
目前国内烧碱的主要下游是氧化铝生产环节，氧化铝作为电解铝的原料，因其投资额相对较低、投产周期相对较短，企业的开停工相对灵活，因此氧化铝的生产在整个电解铝供应中不会造成瓶颈，电解铝的需求可以较好的传递到氧化铝环节，氧化铝的供应也会在市场调节的机制下形成动态平衡。与此同时，国内电解铝环节也已经开始进行供给侧改革，但从当前市场反馈情况来看，在取暖季限产结束以后国内仍有较多电解铝产能复产及新投产，2018 年整体来看国内电解铝产量也并不会短缺。因此氧化铝的需求主要依赖于铝终端的消费增速情况。国内铝的消费中，以房地产、交通、电力等领域为主，且铝合金对其他金属的替代仍在持续进行，近五年铝的需求增速在 9%附近，2017 年国内铝的需求增速约为 9.3%，预计 2018 年铝的消费增速为 7.5%附近。
短期来看，由于新建氧化铝企业在投产前都需要短期内一次性投入大量烧碱作为生产流程中的原料循环使用，因此氧化铝新产能投产会对短期烧碱需求产生提振作用。2017 年国内氧化铝产能增速约为 6.6%，产量增速达到 13.3%，2018 年据 ald 统计将有约 500 万吨氧化铝新产能投产，其中可能性较高的产能约 230 万吨，主要集中于二季度投产。若按照 230 万吨新产能计算，2018 年国内氧化铝新产能增速约为 3%，由于 2017 年新投产能较多，预计 2018 年国内氧化铝产量约为 7300 万吨，产量增速约为 6%。
图表：铝终端需求占比中，房地产、交通和电力占比较大
图表来源：公开资料整理
图表：2017 年氧化铝及电解铝产量增速均处较高水平
图表来源：公开资料整理
参考观研天下发布《》
图表：目前氧化铝港口库存处于中等偏低水平
图表来源：公开资料整理
二、铝土矿品位降低，提升烧碱需求
在铝土矿生产过程中，的消耗量与矿石品位变化的关联度较高，品位和烧碱的消耗量成反比。近几年由于国内氧化铝产能扩张速度较快，造成铝土矿资源紧张，矿石品位逐年下降，因此氧化铝生产中烧碱的单耗水平也在提升。长期来看，这也将为烧碱提供高于氧化铝产量增速的需求提升。
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