种业的毛利率波动主要受粮食价格和种子性状的影响。除去异常天气影响制种单产这种偶发因素外，种子的成本相对刚性，因此其毛利率主要受价格的影响。而种子的涨价动力主要来自：1）通货膨胀；2）粮价上涨：带动农民增收，从而提高对种子等农资的投入；3）种费比的提高，也就是成本再分配。
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以长期维度来看，在过去19年的时间里，美国玉米种植的单重成本中，种子费用的年复合增速达6%。其中，通货膨胀贡献约2%，种费比（种子费用/玉米种植总成本）的提高贡献约4%。背后的逻辑在于通货膨胀或直接、或间接（经由粮价传导）推高玉米种植成本，而种子则凭借改善单产、减少杀虫剂投入（转基因抗虫性状的作用）、节省人工等性状在成本再分配环节夺取农药和人工的“蛋糕”。这一逻辑可从1996-2015年间玉米种植的成本构成变化中得到验证：单吨总成本年复合增长约2%，与通货膨胀幅度一致，其中人工成本和费用分别年复合下降2%、1%。
在中短期时间维度上，价格也是影响种子价格的重要因素。原因在于粮价的超额增长/下跌会通过种植收益来影响玉米种植的成本投入，从而使得玉米种植成本这个总“蛋糕”的变化出现与通货膨胀幅度的不一致。例如，2005年-2015年，受油价大幅上涨、燃料乙醇发展拉动玉米需求的影响，玉米价格在这十年间的年复合增速高达8%，带动种植成本年复合增长5%，超越了2%的通胀幅度；相应的，种子费用的复合增速也高达8%（高于6%的长期增速）。其中，2008/09种植季表现尤为明显。2008年，受天灾影响产量、燃料乙醇拉高需求的影响，美国玉米价格大幅上涨（41%），相应的，次年的玉米种子费用涨幅高达31%。
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图：种子毛利率的影响因素
数据来源：公开数据整理
以长期维度来看，在过去19年的时间里，美国玉米种植的单重成本中，种子费用的年复合增速达6%。其中，通货膨胀贡献约2%，种费比（种子费用/玉米种植总成本）的提高贡献约4%。背后的逻辑在于通货膨胀或直接、或间接（经由粮价传导）推高玉米种植成本，而种子则凭借改善单产、减少杀虫剂投入（转基因抗虫性状的作用）、节省人工等性状在成本再分配环节夺取农药和人工的“蛋糕”。这一逻辑可从1996-2015年间玉米种植的成本构成变化中得到验证：单吨总成本年复合增长约2%，与通货膨胀幅度一致，其中人工成本和费用分别年复合下降2%、1%。
图：长期来看，种子费用的增长受到通货膨胀和种费比提升两方面的影响
数据来源：公开数据整理
表：美国玉米种植的成本构成及变化
资料来源：公开资料整理
在中短期时间维度上，价格也是影响种子价格的重要因素。原因在于粮价的超额增长/下跌会通过种植收益来影响玉米种植的成本投入，从而使得玉米种植成本这个总“蛋糕”的变化出现与通货膨胀幅度的不一致。例如，2005年-2015年，受油价大幅上涨、燃料乙醇发展拉动玉米需求的影响，玉米价格在这十年间的年复合增速高达8%，带动种植成本年复合增长5%，超越了2%的通胀幅度；相应的，种子费用的复合增速也高达8%（高于6%的长期增速）。其中，2008/09种植季表现尤为明显。2008年，受天灾影响产量、燃料乙醇拉高需求的影响，美国玉米价格大幅上涨（41%），相应的，次年的玉米种子费用涨幅高达31%。
图：粮价在中短期维度上影响种子价格
数据来源：公开数据整理
图：2004-2012年，玉米受油价影响而涨价
数据来源：公开数据整理
图：玉米价格大幅上涨时，一般次年的玉米种子费用将相应上涨
资料来源：公开资料整理
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