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分红比例：国际惯例25%~40%，吉利和东风有提升空间
我们选择福特、大众、通用等作为国际上市车企代表，选择上汽、东风、长安等作为国内上市车企代表。2016 年国际车企平均分红比例达到33%，国内车企平均分红比例达到31.2%。从年度趋势看，国际车企分红比例表现为均值附近剧烈波动，而国内车企分红比例14 年小幅回落后呈现比较明显的上升趋势。 图：2011~2016 年分红比例
图：上汽、潍柴、宇通分红比例较高
反观跨国车企，分红比例大部分年份都稳定在25%~40%之间，引起分红比例大幅波动的原因主要有两种：
1） 经营上出现黑天鹅事件，比如大众的门事件影响其2015 年分红；
2） 当期净利润出现异常变化，比如汽车召回、资产减值损失等。图：主要国际上市车企分红比例
图：主要国际上市汽车公司分红比例频数直方图
股息率：3%为中枢
股息率是上市公司给予投资者的稳定回报，一定程度上代表公司的盈利状况，为投资者提供安全边际。国际车企平均股息率为3.5%，国内汽车上市公司平均股息率为2.9%。2016年分红对应股息率最高的四家公司为长安、上汽、潍柴和宇通，假设2017 年维持2016年的分红比例（除宇通按照10%计算），根据我们对于各公司2017 年的盈利预测，潍柴、上汽目前股息率最高，分别达到5.6%、4.9%。
图：主要国际车企股息率
图：主要国内汽车上市公司股息率
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