一、处方外流背景下医药零售市场扩容
1、降低药占比、药品零加成推动医院处方外流
2015年国务院办公厅发布了《关于城市公立医院综合改革试点的指导意见》，提到力争到2017年试点城市公立医院药占比（不含中药饮片）总体降到30%左右。
图：2010-2015年公立医院药品收入占比（%）
2、处方外流趋势下药店和基层医疗机构受益 医院处方外流有利于药店和基层在药品销售中占比提升。
图：医院处方外流有利于药店和基层医疗机构在药品销售中占比提升
3、基层医疗机构和药店的市场划分基本明确
目前药店已经逐渐和基层医疗机构区分了客户; 药店公司通过增加dtp药店、院边药店，提高药师服务水平，来不基层医疗机构共同分享处方外流的增量市场。
表：基层医疗机构和药店的市场划分
二、药店跨区域扩张，并购价值凸显
1、并购当地企业，突破跨区域扩张壁垒
各地消费具有地域特点，并购当地企业可缩短地方采购的学习曲线。以老百姓为例，地采比重占到60%，集团总部统一采购仅占到40%。
图：老百姓药店地采与统采占比
地方医保更偏重本地药店企业，并购标的的医保店数是重要加分项。
图：地方药店企业采购的学习曲线
2、并购产生规模协同效应，“1 1>2”创造价值
药店企业的并购行为有利于快速在某地级市形成规模优势，体现为在该区域的采购成本更有优势。例如一心埻在收入规模占比82%的西南区域，毛利率高于其他区域几个百分点。
参考观研天下发布《》
图：一心埻各区域毛利率走势
从益丰的上海公司可见，12年开始并购，并购后收入和净利润增速处于较高水平，并且盈利能力得到很大提升。
图：上海益丰并购后收入和净利润及增速
图：上海益丰净利率走势
资料来源：观研天下整理，转载请注明出处（zq）
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