一、全球乳酸供应及需求情况 根据江南大学甄光明教授发表的《乳酸及聚乳酸的
一、乳酸的特性 乳酸又称2-羟基丙酸，是自然界中为广泛存在的羟
一、行业技术水平及技术特点 近年来，我国食品行业科学技术发展
1、缩邪城乡鸿沟”对白酒和大众品利好显现，未来将持续作用 20
2017：大众消费回暖，调味品板块量价齐升表现亮眼 宏观经济回暖
1、价增：产品结构升级及高端产品渗透率提升仍具空间 从乳制品消
低线消费起势有望再造黄金时代，结构升级仍有空间 一二线消费增长是行业上一
二季度起需求回暖更明确，龙头伊利可充分受益 需求逐季回暖，竞
中国存在明显的城乡二元结构和高低线城市差异。由于收入水平、社会保障程度、开支结构等方面存在巨大重大差异，占
1、2016、2017年大众品估值起点都较低 2016、2017年大众品（伊利
一、日本乳类饮料的人均消费量自1997年见顶之后便步入下行通道
一、生鲜乳价格的形成机制：通过谈判达成，按照用途差异化定价 鲜奶价格由乳
乳制品、肉制品： 行业产量及收入增速均与食品cpi高度相关。我们认为，高相关性主因
1.国际玉米库存消费比下滑，价格触底回升 国际玉米产量减少，需求提速增长。
一、乳制品行业收入利润增速回升，龙头表现突出 回顾乳制品行业表现，2017年前三季度
据美国农业部数据，全球奶牛数量近年来呈下滑趋势，牛奶产量存在一定的收缩预期。从国外主要乳品价格指数来看，gdt鲜奶
中国的必需消费品在经历了二十余年的发展过后，各子行业的格局与龙头企业的排序都已趋于稳定，二十年间多数子行业龙头已
我们认为低线城市消费不仅将呈现人均消费量的提升，还将出现强劲的消费升级与高端化趋势，而且大众消费品在低线城市高端
相比2004-2005年各品类的渗透率提升，我们判断本轮低线城市基础消费品渗透率的提升速度有可能更快，原因在
一、乳制品主要出口国供给开始恢复 乳制品主要出口国供给端结束下滑趋势，自20
